AI主题投资逻辑生变：从“卖铲人”转向“用铲人”，这家百年险企成为最新例证

在人工智能投资热潮持续数年后，市场关注的焦点正在发生微妙但重要的迁移。早期资本大量涌入英伟达等AI基础设施供应商，但如今，投资者的目光正逐渐转向那些能够将AI真正转化为财务报表上亮眼数字的企业。 根据预测，大型云服务商今年预计在AI基础设施上投入7000亿到9000亿美元。然而，红杉资本的David Cahn估计，这些庞大的计算成本与当前AI生态所产生的实际收入之间，存在着每年6000亿美元的缺口。巨额投入与有限回报之间的鸿沟，成为了市场重新评估AI价值链条的底层逻辑。 在这场潜在的投资逻辑转换中，美国最大的财产与意外险保险公司之一Travelers（TRV）进入了许多分析师的视野。这家公司与Anthropic合作，为近10,000名工程师、数据科学家和分析师部署了个性化AI助手。其行动不仅停留在内部赋能，还在2026年2月推出了基于OpenAI模型的AI理赔助手，专门用于处理汽车损伤理赔电话。 AI的深度应用似乎已经开始重塑这家传统保险巨头的盈利曲线。管理层将2025年第四季度承保利润同比增长21%与AI带来的效率提升直接联系起来。从更长的周期看，该公司的净收入从2020财年的27亿美元增长至2025财年的63亿美元，增幅达133%，稀释每股收益也从10.52美元升至27.43美元。其利润率和投资收入也出现了显著加速，这与公司实施AI战略及利率环境的变化时间点相吻合。 在资本市场上，Travelers的表现同样印证了这一趋势。过去五年，TRV的总回报率约为113%，几乎是保险行业ETF（KIE）58%回报率的两倍。领先优势在2022年开始显现，当时Travelers保持了正回报，而同行普遍下跌；到了2024年，这一领先幅度更是相当程度地扩大。从技术面看，过去12个月，Travelers的200日移动均线先后四次经受住测试并均获得支撑反弹。 公司的股东回报计划也为这一叙事提供了支撑。董事会刚刚将季度股息提高14%至每股1.25美元，这是连续第22次年度增长。在2026年第一季度完成了20亿美元的回购后，公司目前的回购授权尚有超过52亿美元。在最新的2026年第一季度电话会上，管理层还指引净投资收入将从第二季度的约8.1亿美元逐步增至第四季度的约8.7亿美元。

EntAI观察

市场对AI的投资逻辑可能正在经历一次深刻的“换轨”。过去两年，资本的狂欢集中于以英伟达为代表的AI基础设施提供商，即“卖铲人”。但随着巨额资本支出与可见的商业回报之间出现巨大缺口，市场的耐心正在经受考验。 Travelers的案例之所以值得关注，或许是因为它清晰地展示了一种新范式的可能：AI的价值不在于销售计算能力本身，而在于将其深度嵌入到具体的业务流程中，并最终转化为盈利能力的提升。当一家传统的保险公司能够清晰地展示AI与承保利润增长、市场份额扩大之间的联系时，这或许意味着“用铲人”的时代正在到来。那些能够证明AI正在切实改善其损益表的公司，可能会成为下一阶段市场叙事的主角。这不再是关于未来的预期，而是关于已经发生的盈利改善。对于投资者而言，寻找下一个能够将AI从成本中心转变为利润引擎的“Travelers”，可能将成为未来几年的关键课题。