Cerebras 首份财报毛利率指引偏低，盘前股价重挫超 14%

刚以 55.5 亿美元登陆美股的 AI 芯片新贵 Cerebras，在交出上市后首份成绩单时却遭遇市场冷脸。周三盘前，该公司股价一度暴跌超过 14%，而问题并不出在增长上，而是卡在了成本这个老问题上。 🚀 营收暴增，亏损却小得惊人

先看好消息。Cerebras 领先季度营收 1.934 亿美元，几乎是去年同期的两倍。调整后的净亏损只有 250 万美元，远低于华尔街预期的 3675 万美元，几乎就要摸到盈亏平衡线。而且公司给出的第二季度销售指引为 1.94 亿美元，同样高过市场预估。如果单看这两项数据，这应该是份相当漂亮的成绩单。 😬 毛利率的隐忧

但市场显然更担心钱赚得够不够“肥”。Cerebras 预测 2026 全年调整后毛利率将在 38% 到 41% 之间，这个数字虽然甩开了分析师预期的 29.58%，却与真正的芯片巨头差了一大截。作为对比，英伟达的毛利率稳稳落在 70% 区间中段，AMD 也保持在 50% 区间中段。而 Cerebras 自己领先季度实际做到的毛利率是 47%，第二季度指引却下滑到 36% 到 38%。这种短期走低的势头，才是投资者真正紧张的源头。 ⚡ 巨型芯片的特殊代价

为什么毛利率会承压？外部专家点出了一个关键原因。Cerebras 走的是制造全球最大芯片的独特路线，这一技术路径本身就更容易推高成本。更雪上加霜的是，为了满足爆发的短期需求，公司甚至不得不从现有客户那里暂时租回自己的系统来应急。CFO 也坦言，租用第三方容量的额外成本将暂时压低核心云及其他服务的利润率。换句话说，订单多到必须加价租设备来交付，这既是甜蜜的烦恼，也是现实的压力。 🤝 抱紧 OpenAI 这条超级大腿

好在 Cerebras 手里有一张足够分量的长期饭票。它与 OpenAI 签下了一份价值 200 亿美元的多年协议，ChatGPT 将逐步部署多达 750 兆瓦的 Cerebras 芯片。与此同时，CEO 透露公司正在与以色列、阿联酋、澳大利亚、新加坡、印度和印度尼西亚的数据中心进行初步接触，全球扩张的蓝图已经铺开。公司给出的长期毛利率目标也定在了 60%，描绘出了一条清晰的爬升路径。 这笔交易说明了一个趋势：AI 算力的竞争正在从单纯的性能比拼延伸到商业效率的全面较量。手握卓越客户的 Cerebras 不缺市场和信任，但如何让独特的巨型芯片在量产和交付中变得更有“性价比”，将决定它究竟是昙花一现的挑战者，还是能真正改写格局的玩家。

EntAI观察

Cerebras 的这份财报像一面镜子，照出了 AI 芯片新势力在爆发式增长中面临的典型困境。拿下 OpenAI 这样的超级客户本身是巨大的行业背书，但也意味着交付压力会迅速放大任何供应链上的弱点。眼下租回自家设备应急的代价，可能间接反映出其晶圆级封装和系统整合环节还存在灵活性不足的隐患。不过，如果 Cerebras 能够在 60% 长期毛利率目标下稳步兑现，同时把全球数据中心部署的初步讨论转化为实际落地节点，它完全有机会从“一次性概念股”转身为成色更足的硬科技资产。短期毛利率的波动或许会继续扰动股价，但真正的分水岭要看 2026 年全年执行力与成本管控的兑现程度。